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四川美丰:尿素持续高盈利,安全边际突出

发布时间:2011-10-25    研究机构:长江证券

三季度业绩符合预期。主要原因在于尿素高盈利在三季度继续维持,符合我们在上篇报告中的点评。一方面,根据公司公告,三季度业绩突出主要来自尿素产品价格上涨,销售稳定。根据百川资讯统计数据,四川美丰(000731)在7-8月出厂价均在2350元,9月初出现小幅下滑,降至2280,在中旬又升至2310元。远高于其它地区尿素均价。另一方面,按照以往规律,二、三季度公司天然气供应状况良好,开工率持续在高位。在开工率维持在80%-90%的状况下,气头尿素能有效降低成本。

我们认为西南尿素价格三季度超出市场预期,也超出我们在中报点评中的预期。主要因素在于西南地区部分省市实施天然气价格新政后,该地区部分气头尿素企业因供气进展面临停产危险。在其它地区尿素价格呈现季节性调整的时期,西南尿素价格远高于其它地区(泸天化2011年第三季度实现盈利5000-6000万)。

我们预测尿素价格在四季度会持续处于高位。理由一方面在于煤炭价格的支撑,另一方面,四川等地其它企业供气紧张也对该区价格形成支持。西南地区尿素价格处于高位,利好气源稳定的四川美丰。我们再次重申四川美丰的大股东背景给公司提供了良好的气源基础。高价尿素利好四川美丰。

新疆项目建设助推公司长远发展:我们认为新疆项目并没有得到资本市场的足够重视。新疆资源丰富,成本优势相当明显。另一方面,合作方农一师强大的背景有望对新疆美丰未来在煤炭、天然气等原料及产品销售方面产生协助。

我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.55、0.70和1.1元。对应目前股价,2011-2013年市盈率分别为14、11、7倍。我们认为公司目前处于发展过程中的转折期。新疆项目理应得到更多关注。除此之外,公司还逐步开拓绵阳三聚氰胺项目、银光工业园配套项目。众多发展项目可以保障公司未来三年的成长性。重申对四川美丰的“推荐”评级。

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