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四川美丰:尿素高价位大幅提升今年业绩

发布时间:2011-12-02    研究机构:宏源证券

报告摘要:

尿素价格维持高位,全年业绩将大幅提升。公司目前拥有尿素产能约140万吨。由于前期出口量大增以及近期淡储形势较好,今年国内尿素价格一直维持在较高位置。目前公司尿素产品价格在2230元/吨左右,而去年全年均价约在1900元/吨。尿素价格维持高位使得今年公司业绩大幅提升,前三季度公司净利润同比增长150%。

天然气供应稳定,全年保持较高开工率。公司为气头尿素企业,今年天然气供应稳定,预计全年开工率接近80%。目前公司平均用气价格在1.51元/方,尿素完全成本在1700元/吨左右。稳定的气源成为公司业绩提升的重要保障,大大提升了公司产品在西南地区的占有率。

公司将向尿素深加工领域拓展。目前国内尿素产能总体过剩,公司正在逐步转型向尿素深加工领域拓展。公司已经拥有复合肥产能30万吨,主要产品为尿基复合肥,预计今年产量将达21-25万吨;未来公司将视市场情况逐步加大复合肥产能。公司目前在建三聚氰胺项目,也为尿素深加工产品。

新疆、绵阳等项目为未来业绩增长点。公司在新疆与农一师合作的18万吨尿素项目(公司参股24%),预计明年5、6月份投产,在农一师的支持下,预计该项目市场销售不成问题。公司绵阳项目包括15万吨尿素、3万吨三聚氰胺、23万吨硝铵,预计于后年下半年投产。公司参股45%的甘肃刘化项目,主营硝基复肥,预计两年后投产。

盈利预测。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.50元、0.60元、0.72元,对应PE 分别为15.0倍、12.6倍、10.5倍,明显低于化肥行业整体估值水平,给予“增持”评级。

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