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四川美丰:复合肥发力助推三季度业绩稳步增长

发布时间:2012-11-03    研究机构:第一创业证券

事件:公司发布三季报,季报中显示公司1-9月份实现营业收入56.84亿元,同比增长53.19%;实现净利润2.27亿元,同比增长15.29%;按照最新股本计算,实现前三季度EPS0.45元;其中第三季度实现营业收入18.50亿元,同比增加12.58%;实现净利润1.08亿元,同比增加15.97%,单季度实现EPS0.215元。

点评:30万吨复合肥连续化生产,对三季度业绩增长贡献较大。公司30万吨复合肥自2011年5月份投产以来,一直处于各种配方调试和客户开发阶段,一直到2012年一季度才开始连续化生产阶段,三季度施复合肥销售旺季,公司复合肥大客户订单增加,销量和盈利也大幅提升,对三季度业绩贡献较大。公司第三季度自产尿素产量和价格与去年同期相比变化不大,贸易业务中公司外购尿素销量增加,对三季度业绩也有一定贡献。

拟携手梅塞尔,打造尾气回收循环产业链。公司同时公告拟出资1500万与世界领先的工业气体公司梅塞尔成立合资公司美丰梅塞尔,公司占比50%,合资公司的生产规模和年产量约为食品级二氧化碳10万吨,氢气400吨,液态氨2000吨,钢瓶气体40万瓶。此次合作有利于回收利用公司的二氧化碳尾气,变废为宝,生产的液态氨再用于尿素生产中,有助于公司打造完整的循环经济产业链,丰富产品线,开拓新的市场,有望成为公司未来新的利润增长点。

绵阳产业循环链项目将成为公司13年新的利润增长点。由于现有的合成氨、尿素装置存在环保安全隐患,公司在绵阳新建年产35万吨合成氨、60万吨尿素项目,打造成由合成氨、硝酸、硝铵、硝基复合肥、尿素、三聚氰胺等构成的循环经济产业链项目,该项目目前已接近完工,预计到2013年可达到可使用状态。该项目三聚氰胺以尿素为原料,其副产尾气直接回收用于生产硝铵;合成氨副产的CO2用于生产商品CO2及可降解塑料,使装置的原料天然气及副产品物尽其用,提高天然气化工产品附加值,各产品的盈利能力达到最大值,项目投产后将成为公司最主要的利润增长点。

继续维持“强烈推荐”评级。预计公司2012-2014年实现EPS0.68元、0.85元、1.08元,按照最新股价6.74元计算,对应的PE分别为10倍、8倍和6倍,给与“强烈推荐”评级。

风险提示:在建项目投产低于预期、产品价格大幅下滑、原料暴涨等。

申请时请注明股票名称