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四川美丰2012年报点评:业绩符合预期,转型稳步推进

发布时间:2013-03-14    研究机构:国海证券

事件:

1)公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业总收入65.07亿元,同比增长24.01%;实现营业利润3.7亿元,同比增长21.31%;归属于母公司所有者的净利润3.02亿元,同比增长6.19%;实现基本每股收益0.60元。

2)公司决定以自有资金设立全资子公司四川美丰(000731)蓝天环保科技有限公司,经营范围:汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售、环保用品销售、化工产品销售、化肥产品销售。

点评:

业绩符合预期,非经常性损益的负面影响已过。受子公司兰州远东化肥公司拍卖资产损失,以及化肥分公司报废处置部分设备及管道的影响,公司报告期内归属于母公司非经常性损益达3,279万元,扣除非经常性损益后公司实现基本每股收益0.65元。

传统业务成为“现金牛”业务,为公司提供发展保障。报告期内公司依靠传统业务实现归母净利润3.02亿元,经营现金流净流入3.36亿元,应收账款仅约5000万元。以尿素为代表的化肥业务处于成熟的市场,能为公司带来稳定的业绩和稳定的现金流,足以支撑公司向新领域的转型发展。

氮氧化物还原剂市场前景广阔,公司先发优势与渠道优势明显。氮氧化物还原剂主要用于汽车尾气处理以及电厂脱硝。随着国IV排放标准全面推行的时间渐行渐近,国内车用氮氧化物还原剂年需求量600万吨的蓝海市场有望被逐渐打开;电厂脱硝方面,自2013年1月1日起,脱硝电价政策由14个省份试点扩大到全国所有省份,新建燃煤机组同步实施脱硝改造,将带来氮氧化物还原剂的需求增长。为加大氮氧化物还原剂的市场开拓和销售推广,公司公告拟成立美丰蓝天环保科技有限公司,主要负责汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售。作为中石化系企业,公司有望凭借渠道优势抢占市场份额,最大程度享受政策红利。

维持公司“买入”评级。我们预计公司2013-2015年转股摊薄后的EPS为0.52元、0.90元和1.20元,对应3月12日收盘价PE为20倍、11.6倍和8.7倍。未来几年公司将从传统化肥企业逐步转型为环保产品供应商和清洁能源供应商,有望获得业绩与估值的双提升,维持公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称