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四川美丰天然气业务架构投资价值:倚西南,吞大气,美河山

发布时间:2013-04-23    研究机构:中信建投证券

倚西南,吞大气,美河山:我们推荐的核心逻辑

四川美丰(000731)由中国石化下属的华川石油控股,目前拥有气头尿素权益产能124万吨,以及下游复合肥30万吨、三聚氰胺6000吨。2013年以来,公司通过构筑“氮氧化物还原剂+天然气液化”的战略两翼,转战清洁能源市场。公司背倚中国石化西南局和天然气资源丰富的四川盆地;潜在天然气资源足以支撑138亿左右的市值中枢;清洁能源产业作为一个长周期的广阔市场爆发在望,公司具有坚实的投资逻辑和良好的增长前景。

转型机遇:适逢天时地利人和三才汇聚

四川省天然气储、产量均占全国近1/4,“十二五”规划产量接近翻番。根据规划,中国石化西南油气田产量更是将以“3年3.4倍”的速度爆发式增长,石化系天然气下游配套产业面临着跨越式发展的历史机遇。而四川美丰作为中国石化控股的孙公司,不啻中石化天然气下游业务平台的首选,此时转型可谓天时、地利、人和三才汇聚,适逢其盛。随着详细方案的逐步明晰,投资价值也将不断落实,不排进一步超预期的可能性。

添蓝幕启:氮氧化物还原市场元年在即

2012年以来,雾霾事件不断升温,其中,氮氧化物减排是治理雾霾必不可少的环节。我们预计,脱硝将取代脱硫,成为新一个五年计划中的减排核心,今年将是脱硝尿素市场启动元年。预计到2015年,脱硝尿素市场需求将达到184万吨(车用40万吨,火电144万吨)。从车用尿素产业链看,产品价格受渠道和地域影响最大,具有明显的消费属性,全产业链毛利约为1200元/吨溶液。

星程万里:液化天然气市场价值链研究

天然气是目前最有前景的清洁化石能源,未来国内需求将加速增长。其中,LNG随着接收站、液化厂的大量建设以及车船市场的发轫,未来3年面临市场需求的爆发。整个LNG产业链中,资源与投资是核心门槛,从液化到零售综合毛利约在1.47元/m3左右,盈利可观。无论天然气价格上涨与否,均对石油石化系的中下游环节构成利好。

吞吐大气:清洁能源战略架构日益清晰

公司立足化肥、转战车用尿素与LNG产业链的战略架构日益清晰。公司全产业链均依靠天然气原料的上游,我们根据公司可能获得的资源量机器转化为利润的能力估算,认为公司在最悲观的假设下,市值也与目前水平基本一致;中性假设下,理论市值在131亿左右,是目前的2倍以上;乐观假设下空间将会更加可观,建议买入。

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