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四川美丰13年一季报点评:原有主业波动不改转型成长逻辑

发布时间:2013-05-06    研究机构:国海证券

事件:

4月26日晚,公司发布2013年一季报。报告期内,公司共实现营业收入14.07亿元,同比下降18.5%;实现归属母公司净利润为2242万元,同比下降21.7%;实现基本每股收益0.042元。

点评:

天然气涨价对业绩的影响好于预期,检修而引起的管理费用上升是导致净利润下降的主要原因。受干旱影响,四川部分地区农业生产用肥推迟,尿素需求疲软,是导致营收下降的主要原因。在尿素价格下降以及原材料天然气涨价的影响下,报告期内公司仍实现毛利润7107万元,仅比去年同期下降3%,天然气涨价对公司毛利影响好于预期。报告期内公司管理费用较上年同期增加951.67万元,同比上升40.06%,主要是公司生产装置检修等计提的管理费用大部分体现在一季度,对全年业绩影响有限。

成长逻辑不因传统主业波动而改变,静待转型车用尿素与LNG业务大发展。公司未来成长的核心驱动力在于转型车用尿素与LNG业务。随着柴油车国IV标准的执行以及火电、炼厂脱硝的推广,氮氧化物还原剂需求有望呈现爆发性增长;LNG汽车作为目前天然气最经济、环保的能源替代环节,未来3年其销量与保有量的快速增长亦将显著拉动LNG需求。公司车用尿素和LNG项目正在稳步推进当中,静待转型落实带动公司腾飞。

维持公司“买入”评级。我们预计公司2013-2015年的EPS为0.50元、0.79元和1.09元,看好公司转型清洁能源与环保产品供应商带来业绩与估值的双提升,维持公司“买入”评级。

风险提示:国IV推行低于预期;尿素价格持续疲软;天然气涨价影响利润;

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