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四川美丰:公司进军天然气产业迈出实质性一步

发布时间:2013-05-06    研究机构:宏源证券

2013年4月25日,公司聘任范小松先生为四川美丰(000731)副总经理,我们认为,此事意义重大,标志着公司迈出进军天然气产业实质性一步。

报告摘要:

范小松是天然气产业资深人士,对天然气产供销有良好的理解和准确的把握。范小松先生曾在地质矿产部西南石油局第十一普查大队、西南石油局川西采输处采气二队以及中国石油化工股份有限公司西南油气分公司川西采输处、销售处工作,曾任销售处运销总调、副处长、销售运行处副处长。LNG以及页岩气产业对四川美丰属于新生事物,认识有一个过程,我们认为范先生的加盟能够有效弥补追短板。

把握达化机会,一举坐实LNG以及页岩气链条。达化项目已成各方心病,盘活相关资产已成政治任务。盘活达化当然可以增收增利,可能是部分作为补偿,四川美丰获准进入LNG领域,我们更加希望公司能够抓住这一机会,进军页岩气资源综合利用领域。

尿素市场短期承压,但是长看无虞。长期看,燃气价格有上行可能,短期看,农用尿素产业承压。但是换一个视角:公司的吨尿素气耗和大氮肥相比有200方/吨尿素的优势,在目前的价格体系下大氮肥基本盈亏平衡,不能承受气价上调。如果国家决心对气头大氮肥开刀,那么从产业角度看,紧迫性应该排在淘汰煤头小氮肥装置之后。

车用尿素是提升公司估值的重要题材,但是释放业绩需要时间。公司的车用尿素新近获得德国Adblue认证。我们认为,气头尿素、高负荷以及背靠中石化是美丰在车用尿素领域的优势,严峻的雾霾天气使得车用尿素必然是市场热点话题,但是也要看到油品标准而不是排放标准才是车用尿素放量的真正标志。

维持“买入”评级。预计2013~2015年的每股收益分别是0.53、0.73以及1.08元,当前股价11.87,维持“买入”评级,目标价位15元。

潜在的不确定因素。公司是否会进入页岩气资源综合利用领域,LNG项目的气量、技术路线选择等等。

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